热点聚焦：澳煤进口海关政策仍有不确定性，今日期市走势如何0220

• 2023-02-20 09:23:12 来源：美尔雅期货

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(资料图片)

观点：全面注册制推行，市场或探底企稳

2月17日，沪指跌0.77%，报3224.02点，深成指跌1.61%，报11715.77点，创业板指跌2.51%，报2449.35点。医药商业、中药、煤炭板块涨幅居前，互联网服务、软件开发、半导体板块跌幅居前。北上资金净流入20.29亿元。

海外方面，美国1月零售销售数据、就业数据表现超出预期，美国经济比市场预期坚挺，同时通胀水平偏高，美联储官员发表鹰派言论，市场鹰派预期升温，十年期美债收益率上行，北上资金流入放缓。随着这波鹰派担忧逐步计价，美债跌幅或有所放缓。

国内方面，进入2月份之后，市场持续性下降，板块轮动加快，市场交易拥挤度变高，ChatGPT等热门板块出现盈利兑现需求。一方面当前市场仍然处于强预期和弱现实的博弈之中，指数持续性受到影响。另一方面，海外鹰派预期升温，北上资金流入放缓，内外资金态度分化，导致市场承压调整。短期来看，2月市场利空因素作用较大，但强预期仍存，叠加全面注册制推行，有利于A股中长期发展，预计下半旬探底企稳的可能性较大。

投资策略：短期观望等待市场企稳，中长期等待低位试多。

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贵金属

观点：美元冲高回落，金价走高

上周五美元冲高回落，金价走高，但仍连续第三周下跌，受美联储官员发表新的鹰派言论后美元和债券收益率整体走强的影响。美元的上涨，再加上美联储成员的鹰派前景，对市场造成了压力。利率上升增加了持有非孳息黄金的机会成本。金价自本月早些时候触及九个月峰值以来下跌了约7.3%。高盛表示，预计美联储今年将再加息三次，每次加息四分之一个百分点。国内方面，上周五沪金主力2304合约高开低走，收中阴线；隔夜低开反弹，收中阳线。

策略方面，目前COMEX金价反弹，短线看空，建议逢高做空为主，上方压力暂看1948.5美元/盎司，破位离场。

国内方面来看，目前沪金反弹，沪金建议背靠压力逢高做空为主，上方压力暂看420元/克，破位离场。

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钢矿

观点：基建保持强拉动，钢材需求持续转好

上周螺纹价格触底反弹，开启供需修复的震荡上涨走势。产业方面，供应端上周高炉开工率再度回升，利润倒挂难改钢厂增产热情，铁水距离前高存在10万吨空间；短流程复产接近尾声，预计下周供应增幅将明显放缓；上周需求加速启动，建材成交距离旺季20万吨预期仅一步之遥，后期重点关注需求持续性，供需格局是否存在进一步推高的机会。终端来看，30大中城市地产成交环比增长32%，较上期再度加速，地产销售继续转好，终端修复的强现实将在3月数据中显现，在此之前预计建材仍有反复上攻的支撑动力。操作上，维持偏多的思路，等待春季行情进一步推涨。

铁矿强势上行至前高水平，再度试探监管力度。铁矿发运年后波动较大，但主要受短时间天气扰动影响，对整体发运目标的影响较小。长流程钢厂复产仍较为稳健，上方的复产空间有限，电炉持续复产导致废钢偏重电炉企业，高炉铁矿配比仍处高位，烧结矿日耗近期基本持稳，但钢厂烧结矿库存继续小降，生矿库存也持续低位运行，说明钢厂铁矿采购加工的链条仍然紧张，在刚需稳健基础上矿山和矿贸商还将继续保持矿价对钢厂的强压制，而钢厂的下游需求在逐步兑现旺季逻辑，钢厂缺乏减产逻辑，基本面上看铁矿仍具有上行驱动，若遇监管打压是回调做多机会。

观点：澳煤进口海关政策仍有不确定性，周五夜盘双焦震荡运行

周五夜盘双焦震荡运行。焦炭方面，现货暂稳，钢厂有继续打压焦炭意愿。供应端，焦企目前开工暂稳，基本维持即产即销。需求端钢厂开工保持高位，铁水增至230万吨，但钢厂经过前两周增库，场内焦炭库存合理，目前按需采购为主。焦煤方面，供应端，多数煤矿已恢复正常生产；进口甘其毛都口岸蒙煤日通车保持高位，基本在900车以上；澳媒方面，虽然官方表态，中国对煤炭进口实行自动许可管理，但据市场消息，海关政策仍有不确定性，加之澳炼焦煤近期价格飙升，到岸价高于国内，因此澳媒短期影响有限。需求端，钢焦企业补库偏谨慎。总体来说，市场对两会释放利好政策预期仍在，而需求预期亦难以证伪，短期双焦跟随成材震荡偏强运行，向上空间仍取决于需求恢复力度。策略上，前期多单继续持有，同时关注焦煤5-9正套机会。

玻璃

周五，玻璃主力05合约价格小幅下跌，主力收盘价1526元/吨（-12元/吨）。现货沙河安全1564元/吨（-20元/吨），武汉长利1700元/吨（+0元/吨），华北市场价格呈现下滑趋势，沙河市场经销商低价销售，出货量明显增多，但工厂价格偏高，出货较为困难。浮法玻璃市场缺乏利好消息刺激，由于下游需求启动缓慢，原片企业库存持续上涨，高库存、弱需求的局面难以有效缓解；叠加仍有企业产线存点火预期，供应持续高位下，预期玻璃价格延续震荡调整。

基本面上看，周度总库存增加，最新数据显示，库存总量8058.3万重箱（环比+3.57%），本周本周多数生产企业产销不佳，多地区出现累库，尤其华北、华中地区库存增长明显，西南地区小幅降库。华中地区库存环比+13.10%；华北地区库存环比+8.66%；华东地区库存环比+2.40%；华南地区库存环比+0.38%；东北地区库存环比+4.55%，西南地区库存环比-1.54%，西北地区库存环比+0.26%。产线变动上看，上周威海中玻二线450吨点火投产，湖北三峡新材（600293）600点火复产；本周信义玻璃950吨搬迁停产，三峡新材二线600吨停止烤窑，河北鑫利一线放水冷修。目前多地产销一般，下游需求启动缓慢，多数企业产销尚不能做平，原片企业库存持续上涨，市场整体观望情绪偏浓。

受防疫政策优化和房贷利率降低、住房限购优化等政策刺激，统计局最新数据显示，1月一二线城市新房价格均止跌反弹，仍需关注地产企业资金改善情况。而玻璃市场缺乏利好消息提振，新订单下达力度不足，业内观望心态明显，工厂产销数据提升有限，成品库存压力再次增加，浮法玻璃市场价格进一步承压。

策略：短期：生产企业放水冷修下降至相对低位，预计下半年需求在保交楼政策下或有所提振。另一方面目前库存仍然较高，下游订单环比增幅不如往年时期，价格难有持续大涨，预计将震荡筑底。考虑到目前现货市场价格较为坚挺，追低的风险较高，因此，在近月基差修复的逻辑下，可以选择35正套。

工业硅

周一，工业硅主力08合约日内震荡，收盘价17375元/吨（-255元/吨；-1.45%）。现货参考价格17823元/吨（+0元/吨），新签单数量偏少，虽然厂家有挺价意愿，但实际成交仍显清淡，下游补货并不急切，观望意愿加强。短期现货仍有一定压力。

基本面方面：上周工业硅产量62230吨，环比-300吨（-0.48%）；总库存223010吨，环比+400吨（+0.18%），整体小幅累库；行业成本新疆地区16162元/吨，四川地区18582元/吨；综合毛利新疆地区2276元/吨，四川地区-191元/吨；综合来看行业处于库存偏高利润偏低状态。

上有厂商心态较乐观，仍有挺价意愿，但高库存格局下，下游采购心态并不急切。短期厂家小幅累库，但考虑到价格临近四川等地成本线，短期下方空间有限。

策略：厂家短期心态乐观，挺价意愿较强，但下游采购心态谨慎。目前结合各地成本及交割升贴水来看，盘面短期17000元/吨附近存在一定支撑，当下现货有所转稳，但大幅上涨基础不具备，仍以震荡支撑格局看待。

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观点：美元冲高回落，铜价震荡运行

铜

上周铜价区间窄幅震荡，主要运行区间在68000-69000之间，往后看，宏观层面压力有所增大，风险情绪开始受抑，美国CPI回落速度不及预期，强势零售销售数据与就业数据叠加引导市场跟随美联储鹰派节奏，此预期背景下，美元偏强运行，黄金大幅回落至前平台；国内方面，PMI数据和社融数据反弹促进强复苏预期企稳，但实际消费与复工情况仍处弱现实阶段待数据验证。产业端看，国内累库速度开始放缓，但库存水位仍对价格有压力，今年上期所已经累库17.3万吨，社库累积22.75万吨，保税区累积11.6万吨，如果累库总量超过30万吨将会影响上半年去库的乐观预期。铜价走势或有承压，如果海外偏空预期叠加则有向下的空间，预计主要波动区间66500-69500元/吨。

铝

近期美国数据强劲，市场对美联储紧缩政策预期增强，美元走强金属承压。国内经济复苏表现较好，但市场信心不足。上周铝在库存转降、下游开工率稳步提升后，基本面上出现企稳迹象。现货成交氛围尚可，预计后续累库幅度有限。重点关注需求端进一步释放信号，预计铝价短期内仍维持震荡运行，18200-19200元区间操作。

锌

周五美元指数冲高回落，外盘锌价上涨，带动内盘锌价重回23000关口，宏观压力较大，上周锌价基本低位盘整。宏观方面，美国1月ppi，cpi，及就业数据均对美联储放缓或者停止加息不利，美元走强使得有色期货整体承压明显。基本面方面，中期内主要的变量应当会是国内的精炼锌产出能否继续放量。展望一季度，炼厂利润仍较为可观，同时前期对冶炼构成限制的限电、疫情等扰动因素已基本解决，加之新投产能的逐渐上马，一季度国内精炼锌产出仍有提升的空间。另一方面，消费端能否回暖依然需要较长的时间验证，即使回暖，在时间节奏上应当也会滞后于供给端。供给预增在诸多价格驱动因素中更为突出，叠加宏观面的因素，使得春节后的锌价连续承压走弱，不过也应注意到，海外锌库存仍然极低，国内季节性累库的高点也中规中矩，国内一月信贷数据亮眼，为后续需求反弹注入了想象空间，我们认为短期锌价在23000下方仍可以看到一定的支撑，短线操作可关注锌价在22800附近的小反弹机会。

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原油

上周五原油大跌。一方面强劲经济数据推高美联储继续加息的预期，另一方面需求低迷，以及炼厂春季检修，库存上行压力较大，基本面显示宽松迹象。供应方面，美国在线钻探油井数量607座，比前周减少2座。上周美国原油产量持平1230万桶/日，中长期看活跃钻机数处于下滑趋势，美国增产幅度有限。钻井公司表示产量放缓的部分原因是原油价格从2022年初的高点下跌，加上相对较高的通货膨胀率使得劳动力、设备和土地价格变得昂贵。摩根大通预测由于油价底部明显转向65-70美元/桶，我们认为欧佩克今年不需要减少生产配额。库存与月差方面，美国EIA商业原油库存超预期累库，下游需求低迷推高库存。原油月差走弱，基本面对油价支撑变弱。宏观方面，美国通胀水平回落但节奏放缓，市场对美联储放缓加息或者降息的预期降温，经济数据强劲，给美联储加息留有空间，美元仍然强势。CFTC计划最早在2023年2月24日（周五）恢复发布周度持仓报告。

策略：短期政治风险加大，欧美及国内股市均受到较大影响，另外需求低迷持续推高库存，留意宏观情绪扰动的下行风险。策略上，外盘整体弱于内盘，区间上沿暂时未能突破，短线可轻仓短空，整体下边际仍较为明显。

PTA

国际原油大幅下跌，供需双增，PTA或偏弱整理为主。商品氛围仍显谨慎，且节后刚需集中补货暂告一段，PTA反弹受限。现货方面，节后刚需集中补货暂告一段，基差相对稳健，PTA窄幅下探。2月17日PTA现货价格收跌18至5452元/吨，现货均基差收稳2305-20。主港主流货源，本周及下周交割现货成交05贴水20、15、25附近、局部货源05贴水25附近、2月底交割现货05贴水15附近，3月交割05贴水10、15附近。加工费方面，PX收1007.5美元/吨，PTA加工费回升至229.69元/吨。

PTA整体负荷75.77%，聚酯开工稳定在79.36%。截至2月16日，江浙地区化纤织造综合开工率为45.77%，较上周开工上升8.93%。目前国内外新单情况不及预期，且内贸春夏季订单新单下达时间预计在月底或下月初附近，因此2月底存再次补仓预期。

库存方面，短期PTA新产能投放，但低工费压制供应回升，下游需求持续修复，产业链矛盾缓和，供需差有收窄，但仍有投产预期及需求持续好转仍存疑，供需压力依旧存在。

策略：短期国际原油下跌，成本支撑较弱，供需双升，新增产能逐步放量，下游持续修复，供需矛盾缓和。但低加工费或促进远端计划检修存提前或产生计划外检修，供应改善预期仍存，短期PTA或低位企稳。关注成本端。

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农产品

白糖

观点：印度产量悬念持续，郑糖维持震荡思路

原糖维持高位盘整走势，市场焦点仍在印度新季和出口配额的确定上。2月16日，印度食品部长表示，在评估了国内产量后，政府将于下个月召开电话会议，决定是否在当前销售年度增加食糖出口配额，这意味着此前市场等待的2月可能确定的事情将拖延至3月。其它主产国来看，巴西本榨季基本结束，产量和出口量均符合增长预期，且巴西23/24榨季大概率提前开榨，并维持高糖醇比格局。泰国已进入榨季高峰，截至2月8日累计产糖量659.37万吨，缓解了前期国际白糖市场贸易流的紧张格局。美原糖价差结构上，03-05价差持续扩大，本周创出阶段新高，市场对远期白糖供应持宽松预期，但近月合约在3月份之前仍将维持当前的高位震荡格局。国内市场，当前广西云南处于集中压榨阶段，部分糖厂已经收榨，新糖集中上市，供给压力较大。1月产销率偏利多，白糖现货价格处于高位区，下游成交一般。3月份之前，印度产量和出口问题仍将支撑近月白糖维持高位盘整，但远月供应压力已经体现在合约价差上，预计本周郑糖仍将维持区间震荡，参考震荡区间5850-5950。

鸡蛋

观点：留意终端需求变化，近期鸡蛋价格或稳中调整

大部分地区蛋价止跌企稳，终端需求持续疲软，贸易商拿货情绪不高。流通环节库存增加，目前蛋价底部或已出现，预计近期鸡蛋价格稳中调整。从供给情况看，当前蛋鸡存栏量相对偏紧，同时饲料养殖成本的上升在一定程度上也会对价格形成支撑。只是2月份，正值季节性淡季，各环节仍有库存压力，拖累了盘面走势。短期估计区间震荡，上下空间相对来说都不大。建议波段或短线操作为主，背靠前低，逢低参与，严格风控。

棉花

观点：郑棉震荡运行，美棉小幅下跌

美国农业部USDA2月供需报告显示，与1月相比，工厂使用量略有下降，期末库存略有增加，产量和出口量保持不变。2022/23年度全球棉花期末库存减少85万包，原因是预计产量减少100万包，消费量预计减少19万包。2月美国2022/2023年度棉花种植面积预期1376万英亩，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花收获面积预期744万英亩，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花单产预期947磅/英亩，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花产量预期1468万包，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花总供应量预期1844万包，环比持平；2月美国2022/2023年度棉花总消耗量预期1410万包，1月预期为1420万包，环比减少10万包；2月美国2022/2023年度棉花期末库存预期430万包，1月预期为420万包，环比增加10万包。报告整体中性偏空。17日ICE期棉震荡下跌运行，日跌幅0.38%，收报于81.69美分/磅。国内棉花现货价格小幅下跌，棉花加工速度与月初先比有所提升，加工量达到21.74万吨，新疆日均加工量增加到约3万吨。截至2月12日，全国皮棉累计加工量为543.64万吨，同比增长2%。下游纺织厂观望情绪浓厚，开机率明显回升，据MysteeL农产品数据检测，截至2月10日，主流地区纺企开机负荷为75.6%，周环比增幅4.5%，同比增幅39.6%。但新增订单不足，多以年前订单为主。17日郑棉主力合约震荡运行，日涨幅0.21%，盘中最高上探14315元/吨，最低下探14130元/吨，最终收报14270元/吨。2023年中央一号文件指出要求抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供，新年度国内植棉意愿下降的担忧或将缓解。预计短期郑棉弱势震荡运行，后续还需继续观察消费端的变化。

玉米

观点：国储一次性收购开启，玉米短期价格企稳

周五夜盘玉米稳定。国外，USDA显示民间出口商报告向未知目的地出口销售120800吨玉米，美玉米销售依然向好。国内，东北国储开启160万吨收储计划。产区，截至16日，全国7个主产省售粮进度为58%与往年持平，其中东北售粮进度59%与往年持平，华北售粮进度58%快于去年2%；目前东北地区天气逐渐转暖，基层农户售粮加快，不过下游企业利润偏低需求一般，价格整体较稳定，华北地区基层上量增加，深加工企业厂门到货车辆尚可，企业报价整体平稳部分有所下跌，销区玉米价格稳中有升，港口玉米库存有所减少，但外贸库存依然偏多。下游库存，截止2月15日加工企业玉米库存总量426.4吨，较上周增加7.24%；截至2月16日，饲料企业玉米平均库存29.67天，周环比增加0.37天。总的来说，上周国储一次性收购开启，市场获得支撑价格企稳。不过随着天气好转，玉米产区售粮进度将进一步提升，现货市场供应充足，但下游企业需求一般，多为随用随采，饲料企业与加工企业库存均有增加，预计后期仍将延续供过于求格局，玉米价格总体承压，玉米操作仍以逢高沽空为主。

豆粕

观点：成本端多空交织，国内豆粕震荡偏弱

周五夜盘豆粕下跌。宏观，WTI原油震荡下跌收于76.56美元/桶。供给端，USDA显示截至2月9日当周，美豆出口净销售为51.3万吨符合预期，不过NOPA显示1月美豆压榨量为1.79亿蒲低于市场预期；巴西大豆产区降雨偏多收割进度仍旧较慢，虽收获加速但仍不及预期，其中截至2月17日，马托格罗索州大豆收割率为60.03%，前一周为44.1%，上年同期为67.75%；阿根廷大豆产区降雨不及预期，大豆生长再次恶化，截至2月16日，大豆优良率降低4个百分点至9%，土壤水分也下降6个百分点至33%。国内，17日油厂利润小幅回升，但开机率继续降低至50.55%，豆粕下游成交清淡为9.26万吨，且以现货成交为主，油厂豆粕库存升至60万吨。总的来说，宏观扰动一般，成本端美豆出口检验符合预期，美豆压榨低于预期，巴西大豆收获仍偏慢，阿根廷大豆产区近期降雨依旧偏低，大豆生长恐将继续恶化。国内豆粕需求不足，企业多随用随采，油厂豆粕提前开启累库，目前豆粕基差仍处高位，操作上可继续持有5-9正套。

油脂

观点：现货成交略有好转，关注油脂反弹持续性

上周内外盘油脂重心均上移。具体来看，棕榈油，2月上半月马棕产量增幅缩窄至3%，且传言印尼预将DMO调整为1：2即4月前缩减400万吨棕榈油出口，BMD棕榈油短期获支撑反弹；不过印度1月棕榈油进口环比下滑25%、同期豆油葵油进口分别大增45%和58%。豆系，美豆供需偏紧，不过1月压榨量低于预期且周均20-50万吨的大额订单取消使得进入2月后出口放缓；阿根廷阶段性降雨并未完全解除干旱威胁，不过随着巴西大豆收获持续推进美豆出口空间将进一步受挤压，CBOT大豆上周初短暂破位后重返区间走势。国内，2-3月大豆到港偏少，油厂陆续停机检修或断豆停机，豆油供应减少，且下游需求逐步恢复，现货成交增加，豆油库存再度降至80万吨以下，价差偏强；棕榈油继续累库动能不足，基差趋稳。总体而言，尽管宏观及原油市场风险仍未完全解除，但近期基本面影响凸显，油脂走势继续与原油分化；CBOT大豆在南美定产前高位偏强；马棕产量影响趋于好转但整体库存仍偏高；国内豆油供应紧缩，下游整体需求较此前好转，市场交易需求的情绪再起，油脂再次在区间下沿获得支撑后反弹，关注反弹的持续性，短期延续区间高抛低吸操作，关注油粕比走势及逢低机会。

生猪

观点：预期逐步走强，期现持续盘整

消费启动不足，毛猪走势一步三回头，后续上涨空间基于产能的同比增量建议维持谨慎乐观态度。跟随现货上行盘面预期先动出现一轮上行，虽然消费恢复难以定量估测但供强需弱状况并未逆转。盘面价格修复过低预期后下游难以高位承接，给到养殖盈亏平衡后进一步上行利好暂未出现。阶段性利空出请但利好并未显现，建议暂时观望，可考虑后续高位来临后逢高沽空。激进者近月可考虑顺势短线做多，空间上谨慎把握，近期二育等动作继续将供给压力后推恐积累风险。

标签： 个百分点 海关政策 不确定性

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