中邮证券：给予雪榕生物增持评级

• 2023-04-27 13:38:23 来源：证券之星

【资料图】

中邮证券有限责任公司王琦近期对雪榕生物进行研究并发布了研究报告《金针菇价格向好，公司业绩大增》，本报告对雪榕生物给出增持评级，当前股价为7.59元。

雪榕生物(300511)
事件：
公司发布2022年报及2023年一季报。1）2022年实现营收23.20亿元，同比增11.93%，归母净利-2.87亿元，亏损同比收窄7.82%。由于杏鲍菇项目亏损、部分生产基地生产波动，公司计提资产减值损失4亿元，对公司业绩拖累较大。2）2023年Q1公司实现营收8.42亿元，同比增46.27%，归母净润2.23亿元，同比增288.02%。22年下半年至2023年Q1，金针菇价格明显上涨，公司业绩大幅改善。
金针菇价格淡季上涨，公司业绩靓丽
受下游需求复苏推动，2022年7月以来，金针菇价格回暖明显，2023年春节后为传统淡季，金针菇价格不跌反涨。2022年公司金针菇销售毛利率达12.37%，同比增长4.49个百分点。2022年公司食用菌销量为43.48万吨，同比增长5.09%。
产能提升抢占市场，营销改革提升话语权
食用菌产能之首，预计产能将进一步提升。截至2022年末，公司食用菌日产能1445吨，其中金针菇日产能1070吨，真姬菇日产能245吨，均位居全国之首。公司产能有望进一步提升，山东日产50吨真姬菇项目已改建完成并逐步投产；部分生产基地生产波动基本解决、稳定性提高；正在广西贵港、江苏淮安筹建新的生产基地。营销渠道改革持续推进。公司于2022年第四季度开始招聘消费品行业一线销售精英，并上线销售平台小程序，通过县级、市级渠道下沉，吸纳小B端客户、三批商等客户线上系统下单，追踪产品、客户流向，掌握下沉渠道数据。公司意图逐步摆脱传统销售模式对大经销商的依赖，从而增强行业话语权。
看好公司，维持“增持”评级
二季度消费淡季，金针菇价格季节性回落。随着下半年餐饮消费的进一步恢复，金针菇价格将再度开始上升趋势。由于一季度公司业绩超预期，我们上调公司2023年盈利预测，维持2024年盈利预测，同时新增2025年盈利预测。预计公司2023-2025年EPS分别为：0.62元、0.50元和0.35元。持续看好公司，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险，价格上涨缓慢风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券徐卿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为27.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.39亿，根据现价换算的预测PE为9.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，雪榕生物（300511）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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